中国の不動産企業、海外債券のデフォルト相次ぐ…世界の不動産バブル崩壊に警戒

　中国政府は１０月２６日、不動産開発企業に対し「外債を含めすべての債務支払いを履行する」よう通達を出した。支払いを履行できない不動産開発企業はその旨をただちに政府に報告することも求めたといわれている。花様年控股集団（ファンタジア・ホールディングス）がデフォルトを起こしたことで海外債権者の間で「自らの弁済順位が低くなっている」との警戒感が高まっていることを踏まえての措置だ。

　問題の発端となった恒大集団は１０月２１日、ドル建て債の８３５０万ドル（約９５億円）の利払いを行い、海外の債権者を驚かせた。海外債権者の懸念を和らげるために中国政府が恒大集団に強く働きかけて、利払いを履行させたと噂されている。

　だが、これで事態が沈静化したわけではない。海外債券のデフォルトが相次いでおり、米サンフランシスコでは１０月下旬、資金繰りが懸念される中国の不動産開発企業が１０億ドルの資金を投じて建設中の高層タワーを、同企業の子会社が発行する社債の保有者が差し押さえる「事件」が発生している。

　資金繰り難に見舞われている不動産開発業界全体の１１月の利払い額は、２０億ドルを超える（１１月１日付ブルームバーグ）。中国のジャンク級（投機的格付け）ドル建て債の利回りは急上昇し、１１月５日に２５．８％に達した。５月時点に比べて約３倍と急上昇しており、信用不安のなかで借り換えはほぼ不可能な状況だ。

　中国の不動産開発企業は国内の市場でも苦戦している。発行した社債の今年９月下旬までのデフォルト額は前年比約２．６倍の４６８億元（約８１００億円）となったことから、人民元建て債までもが売り込まれる状況となっている。

　売上高上位３０社の不動産開発企業の３分の２が、中国政府が債務の伸びを抑制するために設定した３本のレッドライン、（１）負債の対資産比率は７０％以下、（２）純負債の対資本比率は１００％以下、（３）手元資金の対短期負債比率は１００％以上のいずれかに抵触しており、３００社以上の不動産開発企業が経営難に直面しているという。

急速に業績が悪化

　中国の不動産会社の業績も急速に悪化している。上場する１１８社の今年１～９月期の連結純利益は前年比３０％減少した。４分の１にあたる２９社が最終赤字となった。業界全体の債務リスクが意識されるようになったことから、比較的健全な経営を続けてきた不動産開発企業にも悪影響が及んでいる。代金を支払っても住宅が手に入らないリスクが高まったことで、個人が住宅購入や代金の支払いをためらうようになっており、住宅販売は大きく減少しているのだ。

　中国の不動産開発企業にとって、毎年１０～１２月期は年間の業績目標達成に向けた追い込みの時期だ。今年９月以降、中国各地で不動産市況の冷え込みが強まっていることから、「苛烈な値引き合戦が行われる」との観測が出ている。