政府、国策として日経平均株価2倍を目標に？新成長戦略で迎える株式市場の大転換

　株価水準の評価尺度を測る代表的な指標が2つある。株価純資産倍率（PBR）と株価収益率（PER）だ。前者は純資産に対する株価を、後者は利益に対する株価を比率（倍）で表す。

・PBR＝株価／純資産
・PER＝株価／利益

　そうするとこの3者の関係は

・PBR＝ROE×PER

となる。上記式からわかるように、PERが一定ならばPBRとROEは比例する。だからROEを上げるということはPBRを高くする、すなわち株価の評価尺度を上げることと同義なのである。

　具体的にいうと今や日米のPERはともに約15倍で変わらない。ROEが平均15％の米国企業のPBRは同2倍強で、ROEが同8％の日本企業のPBRは同1倍をやっと上回った水準だ。仮に日本企業のROEが米国並みになると、日本のPBRも2倍になる。現在、1万5000円を超えた水準にある日経平均が3万円になるということである。

　以上の解説は、「そうなればいいな～」という願望や希望的観測ではない。このような論理関係にあるのだから100％そうなる。「1＋1」が「2」になるのと同じである。PERが一定なら、ROEとPBRは比例する。ROEが2倍になればPBRは2倍になる。「グローバル水準のROEの達成等を一つの目安」と謳った成長戦略の含意は、ここから株価を倍にすると宣言したのと同じことなのである。
（文＝広木隆／マネックス証券チーフ・ストラテジスト）